最近，在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議（11月10日）和亞太經(jīng)合組織APEC工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)（11月18日）上，國(guó)家主席習(xí)近平兩次提到“宏觀調(diào)控需要加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革”的主張，這個(gè)提法引起了海內(nèi)外的廣泛關(guān)注，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)對(duì)于所謂“新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)”的宣傳也如火如荼。事實(shí)上，在宏觀經(jīng)濟(jì)的理論和實(shí)踐上，供給側(cè)改革和管理早有涉及。1980年代，美國(guó)里根政府和英國(guó)撒切爾政府從減稅方面入手，大刀闊斧的進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)一系列政策帶領(lǐng)國(guó)家走出了滯脹泥淖、為西方資本主義的發(fā)展開創(chuàng)了新紀(jì)元。下面的這篇文章，來(lái)自易方達(dá)基金首席宏觀策略分析師戴險(xiǎn)峰，他在2013年的《哈佛商業(yè)評(píng)論》中曾經(jīng)刊發(fā)了一篇題為《重讀撒切爾主義》的文章，當(dāng)時(shí)寫作的背景是撒切爾夫人的逝世，但兩年前的文章放在今天讀來(lái)仍然具有現(xiàn)實(shí)意義，特別是在當(dāng)下國(guó)家提倡供給端改革的背景下。
素有“鐵娘子”之稱的瑪格麗特·希爾達(dá)·撒切爾（Margaret Hilda Thatcher）于2013年4月8日逝世。盡管她實(shí)際上早已淡出政壇，但伴隨她形成的“撒切爾主義”卻始終未曾消解，尤其在全球主要經(jīng)濟(jì)體仍復(fù)蘇乏力、持續(xù)低迷的情況下，批評(píng)凱恩斯主義的聲音越來(lái)越強(qiáng)，而提倡撒切爾主義的呼聲則越來(lái)越高。撒切爾主義指的是英國(guó)首相撒切爾執(zhí)政時(shí)期的一整套政治、社會(huì)及經(jīng)濟(jì)政策，她所推行的貨幣主義政策、大規(guī)模私有化政策以及削減控制社會(huì)福利等措施，褒貶參半，影響超越其執(zhí)政的1979到1990年，延伸至梅杰、布萊爾、布朗政府。當(dāng)全球仍在經(jīng)濟(jì)泥沼掙扎之際，本網(wǎng)特刊發(fā)文章，梳理其中可資借鑒之處。
2008年的金融危機(jī)造成了二戰(zhàn)以來(lái)最大的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在當(dāng)時(shí)甚至有轉(zhuǎn)化為蕭條的可能。于是各國(guó)紛紛推出強(qiáng)力的政府刺激計(jì)劃，包括備受爭(zhēng)議的中國(guó)4萬(wàn)億刺激。以至于2009年流行著“我們都是凱恩斯主義者了”這么一句話。大蕭條的記憶尚存，大家想到的自然都是針對(duì)蕭條的方子。
但是，四年過(guò)去了，世界經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦資金利率降到了零區(qū)間，但是美國(guó)的復(fù)蘇艱難而緩慢，失業(yè)率長(zhǎng)期高于8%。歐洲則在政府赤字的重壓之下，陷入債務(wù)危機(jī)。而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的希望，中國(guó)，最近的GDP增長(zhǎng)又一次“破八”，似乎出現(xiàn)了硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。
面對(duì)這樣的情況，批評(píng)凱恩斯主義的聲音越來(lái)越強(qiáng)，而提倡撒切爾主義的呼聲則越來(lái)越高。撒切爾主義所代表的經(jīng)濟(jì)主張，如貨幣主義（低通脹），市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)（小政府）及私有化等，對(duì)后來(lái)很多領(lǐng)域都影響深遠(yuǎn)。各國(guó)央行定位于管理通脹目標(biāo)、金融市場(chǎng)的自由化和全球化等，都可追溯到撒切爾主義。
今天，我們有必要重讀撒切爾主義。
1 凱恩斯的救贖與出局
撒切爾主義所涵蓋的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及自由競(jìng)爭(zhēng)，早在1776年就由亞當(dāng)斯密提出。當(dāng)時(shí)英國(guó)剛剛開始工業(yè)革命，科技的發(fā)展（鐵路，輪船，越洋電纜等的出現(xiàn)）為資本、信息、勞力及商品的流動(dòng)提供了技術(shù)條件，形成了一輪“全球化”。但是，發(fā)生于1929年至1933年的大蕭條及隨后的二戰(zhàn)，將之徹底終結(jié)。大蕭條時(shí)，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論無(wú)法解釋所發(fā)生的現(xiàn)象。各國(guó)政府在金本位制下，實(shí)施緊縮政策，加重了危機(jī)。由于俄國(guó)、德國(guó)等政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)相對(duì)較好，因此世界上普遍產(chǎn)生了對(duì)自由資本主義制度的質(zhì)疑。
隨后，凱恩斯提出了“有效需求”理論，認(rèn)為有效需求不足是經(jīng)濟(jì)衰退的原因。這樣，政府就可以并應(yīng)該用公共投資來(lái)彌補(bǔ)私人部門投資的不足。凱恩斯就這樣一手創(chuàng)建了現(xiàn)代意義上的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，并被認(rèn)為挽救了資本主義。在凱恩斯的理論里，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹正相關(guān)，經(jīng)濟(jì)政策就變成就業(yè)與通脹的平衡。信奉自由市場(chǎng)的哈耶克曾經(jīng)與凱恩斯論戰(zhàn)，但最終投降，轉(zhuǎn)而集中精力研究政府及法律。凱恩斯主義在20世紀(jì)50及60年代盛行，成為西方各國(guó)政府的主流經(jīng)濟(jì)思想。
具體到英國(guó)的表現(xiàn)，就是從1945年到1970年代流行的所謂“戰(zhàn)后共識(shí)”（Postwar Consensus）：凱恩斯主義、公私混合經(jīng)濟(jì)及福利社會(huì)。實(shí)際上，追求全民就業(yè)以及建立福利國(guó)家，并不僅僅是凱恩斯主義的結(jié)果，而是對(duì)付政治動(dòng)蕩的舉措，無(wú)論工黨和保守黨均如此。但是由于期間工黨執(zhí)政時(shí)間占優(yōu)，工黨又為工會(huì)掌控，政治力量上偏左，于是英國(guó)于1946年至1950年進(jìn)行了一系列國(guó)有化動(dòng)作，包括煤炭、鋼鐵、電力、天然氣、航空、鐵路等，甚至還進(jìn)行了價(jià)格控制及實(shí)物分配制度。
由于英國(guó)工會(huì)的力量非常強(qiáng)大，在爭(zhēng)取工資上漲方面有很強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。比如，在1975年，盡管已經(jīng)有限制工資的合同，工人工資還是上漲了30%，結(jié)果推動(dòng)了通貨膨脹。
其實(shí)，凱恩斯主義下政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的過(guò)度干預(yù)，被不少人認(rèn)為是當(dāng)時(shí)通脹的主要原因。到1970年代初，西方經(jīng)濟(jì)已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)十年的高速穩(wěn)定發(fā)展。而布雷頓森林體系在1971年的瓦解則去除了限制各國(guó)貨幣政策的枷鎖，每個(gè)國(guó)家都可以根據(jù)需要推行寬松的貨幣政策。而它們事實(shí)上也這樣做了。這樣，各國(guó)經(jīng)濟(jì)更加活躍，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，愈發(fā)形成通脹壓力。
1973年，阿拉伯國(guó)家與以色列的贖罪日戰(zhàn)爭(zhēng)（又稱第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)），造成石油禁運(yùn)。原油價(jià)格一年內(nèi)翻了4倍并在整個(gè)70年代都在上漲，并最終從70年代初的3美元狂漲至于70年代末的34美元/桶。這對(duì)英國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成極大影響，并造成通脹與經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)出現(xiàn)，也即滯脹。滯脹違背了凱恩斯主義的增長(zhǎng)與通脹不兼容的核心結(jié)論。
類似于當(dāng)年的大蕭條，上世紀(jì)70年代帶來(lái)的是一個(gè)前所未有的經(jīng)濟(jì)局面，當(dāng)時(shí)流行的凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論也不足以提供解釋。在這樣的經(jīng)濟(jì)大背景下，撒切爾開始執(zhí)政。
2撒切爾夫人做了什么？
撒切爾夫人的思想體系深受哈耶克的影響。她曾經(jīng)舉著哈耶克的“Constitution of Liberty”一書說(shuō)，這才是我們要信仰的。而撒切爾的貨幣政策則主要來(lái)自于弗里德曼的貨幣主義。作為芝加哥學(xué)派的領(lǐng)袖之一，弗里德曼最著名的一句話就是，“通脹在任何地方，任何時(shí)候都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象” （Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon）。
撒切爾夫人上臺(tái)后，首先做的就是控制通脹。當(dāng)時(shí)英國(guó)的通脹已超過(guò)兩位數(shù)，并迅速攀升，一度高達(dá)21%。撒切爾夫人將通脹視為頭號(hào)大敵，認(rèn)為它干擾經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，影響企業(yè)的理性規(guī)劃，從而不利于投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。于是，她遵循貨幣主義原則，通過(guò)貨幣的緊縮政策（先是直接控制M3，然后是提高利率）來(lái)控制通脹。這實(shí)際上是一種緊縮性的需求管理，帶來(lái)的直接后果是失業(yè)率從10%上升到大概12%。撒切爾主義對(duì)通脹的原則就是，治理通脹要不惜以犧牲就業(yè)為代價(jià)。
撒切爾夫人在哈耶克自由市場(chǎng)的理論指導(dǎo)下，還采取了一系列供給方面的舉措：私有化，減稅，放松管制以鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，消弱工會(huì)力量。她認(rèn)為，國(guó)企是必定沒(méi)有效率的，將之私有化有助于提高公司治理和效率。她將20家大型國(guó)企私有化，包括捷豹汽車、英國(guó)電訊、英國(guó)石油及工廠和港口等。這些公司在上市時(shí)，股價(jià)故意定得偏低，并面向所有的人銷售。1979年，英國(guó)居民持股比例占7%，但是到了1987年，這一比例則上升到20%。這些舉措在企業(yè)回歸市場(chǎng)、提高效率的同時(shí)，還為政府提供了資金，創(chuàng)造了減稅的條件。
與此同時(shí)，撒切爾夫人大力減稅以刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。她將高收入的邊際稅率從80%降到50%，將低收入的稅率也從33%降到了30%。
這樣，到了1982年初，英國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退開始觸底，通脹也降到了8%左右。英國(guó)的經(jīng)濟(jì)隨后進(jìn)入一段久違的良好發(fā)展期：GDP增速達(dá)到5%左右，通脹則進(jìn)一步降到了4%左右。這一趨勢(shì)一直延續(xù)到撒切爾夫人下臺(tái)的前夕。因此有人評(píng)價(jià)，是撒切爾夫人挽救了英國(guó)經(jīng)濟(jì)。
3 今天如何看待撒切爾主義？
歷史往往很相似。
始于2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)遲遲得不到根本性扭轉(zhuǎn)。在政治上，各國(guó)的極左和極右都開始活躍起來(lái)。在美國(guó)，奧巴馬甚至被極右派比作“希特勒”，批評(píng)他將一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都收歸了政府。而在希臘，極右和極左的黨派在競(jìng)選中都獲取了更多的選票。其中“激進(jìn)左派聯(lián)盟”的選票急速躥升到第二位，而新納粹的“金色黎明”黨則獲取了高達(dá)7%的選票。
在經(jīng)濟(jì)理論上，也出現(xiàn)了爭(zhēng)論。一方面是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的反思，并認(rèn)為凱恩斯的理論已經(jīng)失靈。另一方面，又有觀點(diǎn)（如克魯格曼）則認(rèn)為，政府的刺激還不夠。
理論之爭(zhēng)，由于建模時(shí)的出發(fā)點(diǎn)及假設(shè)不同，可能都有道理，而且似乎也都有排他性。
不過(guò)，現(xiàn)實(shí)中既沒(méi)有絕對(duì)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，也沒(méi)有絕對(duì)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。我們應(yīng)該從實(shí)際出發(fā)，在市場(chǎng)與政府之間找到一個(gè)平衡——“實(shí)用主義”。
但是，我們首先要認(rèn)清一些基本的原則，尤其是政府與市場(chǎng)的關(guān)系。市場(chǎng)在分配資源，傳遞信息方面具有無(wú)可比擬的效率。因此一切市場(chǎng)可以做到的，都應(yīng)該交由市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)與定價(jià)。但是人類追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最終目的是為了生活質(zhì)量的提高，并獲取幸福感。這就需要社會(huì)公平及適當(dāng)?shù)纳鐣?huì)福利。這些具有公共性，外部性的領(lǐng)域就屬于政府的職責(zé)。從這個(gè)意義上，小政府的概念是正確的。
在以上基礎(chǔ)上，還要進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到，走極端、將一切都交給市場(chǎng)的做法是教條的。比如，這次的金融危機(jī)就是金融市場(chǎng)過(guò)度市場(chǎng)化、監(jiān)管不力造成的。這里其實(shí)早有理論上的解釋，就是海曼明斯基的“金融不穩(wěn)定”假設(shè)。其基本思想就是，投資品本身有泡沫傾向，而金融是順周期的，在泡沫形成時(shí)推波助瀾，并在泡沫破裂后落井下石。而金融體系中的杠桿的力量最終壓倒旁氏投資者，造成泡沫的破裂。金融體系本身具有不穩(wěn)定性，需要政府約束?；貧w到撒切爾主義，這就是其自由市場(chǎng)理念，在一些特定領(lǐng)域沒(méi)有用好的地方。
與此相關(guān)，還有央行的職責(zé)問(wèn)題。受到撒切爾主義反通脹的影響，各國(guó)央行無(wú)一不把治理通脹作為最主要的目標(biāo)，如果不是唯一目標(biāo)的話。但是，金融市場(chǎng)自由化帶來(lái)的金融創(chuàng)新，使金融工具產(chǎn)生了爆炸式的發(fā)展，并且使貨幣的概念發(fā)生了變化。央行將目標(biāo)釘在通脹上是否依然合理，就是一個(gè)目前熱議的話題。比如，美聯(lián)儲(chǔ)如果兼顧資產(chǎn)價(jià)格（如房地產(chǎn)）會(huì)不會(huì)可以有效地避免這次的金融危機(jī)？
所以，我們對(duì)撒切爾主義的一些具體政策措施，也要具體分析，并不能全盤接受。
凱恩斯的有效需求管理，是要解決經(jīng)濟(jì)中周期性的需求不足，或金融體系中的流動(dòng)性斷流。而經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)，根本上來(lái)源于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，是供給方面的因素。
目前各國(guó)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，有周期性的因素，包括金融市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題。也有長(zhǎng)期性因素，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏推動(dòng)力的問(wèn)題。教條地去套用單純的凱恩斯主義或者單純的撒切爾主義，都很危險(xiǎn)。這就要求從理論上到政策上堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)的原則，認(rèn)清問(wèn)題，再采取相應(yīng)措施。
4 中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革如何借鑒撒切爾主義？
撒切爾主義中，國(guó)企上市以加強(qiáng)社會(huì)保障，供給方面的措施如減稅等，是中國(guó)特別可以借鑒的地方。
以中國(guó)為例。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受益于房地產(chǎn)投資及全球化帶來(lái)的國(guó)際需求（以及衍生出來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施等投資需求），GDP因此長(zhǎng)期保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。但是，長(zhǎng)達(dá)四年始終得不到根本性好轉(zhuǎn)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)中國(guó)的發(fā)展模式產(chǎn)生了巨大壓力。美國(guó)復(fù)蘇乏力，歐債危機(jī)也遲遲得不到解決，中國(guó)的凈出口在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都會(huì)受到制約。而投資已經(jīng)造成眾多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，很難繼續(xù)野蠻追加。房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期畸形發(fā)展，房?jī)r(jià)高居不下，已經(jīng)超越經(jīng)濟(jì)，成為社會(huì)問(wèn)題。房地產(chǎn)調(diào)控政策不能輕易放松。推動(dòng)GDP增長(zhǎng)的第三輛馬車，消費(fèi)，則受制于消費(fèi)習(xí)慣的改變，很難得到迅速提升。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)似乎也已陷入發(fā)展困境。
但是，從實(shí)際出發(fā)，這反而可能是一個(gè)加強(qiáng)各方改革，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)機(jī)。
以消費(fèi)為例，之所以消費(fèi)占GDP比重難以提高，是因?yàn)榫用竦南M(fèi)習(xí)慣難以改變。中國(guó)的居民長(zhǎng)期高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)，是因?yàn)槿狈ι鐣?huì)保障，對(duì)未來(lái)沒(méi)有信心。要根本性地改變這個(gè)狀況，就必須加強(qiáng)社會(huì)保障，以消除居民的后顧之憂。這里，撒切爾主義就有啟發(fā)，如國(guó)企上市。中國(guó)在這方面可以變通，將原國(guó)企的股份注入社保體系，從而解決社會(huì)保障的資金問(wèn)題。這樣，在提高效率的同時(shí)，又為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增加了一個(gè)較為長(zhǎng)期的推動(dòng)力，還在政府公共政策領(lǐng)域解決了民生問(wèn)題。政府、社會(huì)、市場(chǎng)之間并沒(méi)有矛盾。我們也不用擔(dān)心撒切爾主義中的“消費(fèi)主義”的批評(píng)（英美的過(guò)度消費(fèi)），因?yàn)橹袊?guó)的消費(fèi)占比相對(duì)仍處于很低的水平。
撒切爾主義中，供給方面的措施如減稅等，則是中國(guó)特別可以借鑒的地方。中國(guó)的小企業(yè)在促進(jìn)就業(yè)方面起到絕對(duì)性的重要作用，但是生存環(huán)境卻很艱難，在稅務(wù)方面的負(fù)擔(dān)特別繁重。對(duì)企業(yè)，尤其是小企業(yè)減稅，可以促進(jìn)投資，活躍經(jīng)濟(jì)，并進(jìn)一步促進(jìn)就業(yè)。減稅造成的財(cái)政收入空缺，也可以從國(guó)企上市中獲得補(bǔ)償，如果政府推動(dòng)這項(xiàng)改革的話。
談中國(guó)就不得不談房地產(chǎn)市場(chǎng)。中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展畸形，在供給方面受到嚴(yán)重制約，而在需求方面又有強(qiáng)大的投資需求（中國(guó)的投資渠道有限，而且貧富差距較大）。這樣的供求關(guān)系下，市場(chǎng)的泡沫化傾向非常嚴(yán)重。這時(shí)，最好的解決方案是從土地制度入手，根本性地解決供給問(wèn)題。但是，土地制度的改革，短期內(nèi)難以有突破。這時(shí)，為了防范泡沫的產(chǎn)生，只能限制需求。所以，政府的限購(gòu)政策是個(gè)必須堅(jiān)持的次優(yōu)方案。中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)絕不能再次淪為刺激經(jīng)濟(jì)的權(quán)宜之計(jì)。但是，這個(gè)領(lǐng)域也可以改革，比如征收房地產(chǎn)稅，包括針對(duì)投機(jī)性需求征收重稅。這樣，既可以抑制投機(jī)需求，又可以為地方政府提供資金，以支持企業(yè)減稅。
所以，無(wú)論是凱恩斯主義還是撒切爾主義，都有非常經(jīng)典的思想精髓，但是使用不當(dāng)?shù)脑挾紩?huì)帶來(lái)問(wèn)題?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)是政府與市場(chǎng)之間的平衡。面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)，凱恩斯主義及撒切爾主義都是豐富的“工具盒”，我們可以針對(duì)具體問(wèn)題，從中拿出不同的工具——“實(shí)用主義”。